本文摘要：2月21日周四晚间，央行公布2018年第四季度中国货币政策继续执行报告（以下全称报告）。

2月21日周四晚间，央行公布2018年第四季度中国货币政策继续执行报告（以下全称报告）。报告称之为，下一阶段，务实的货币政策维持开合有助于，增强逆周期调节，做到好宏观调控的度，在多目标中构建综合均衡。和上季度有所不同的是，本季度的报告对下一阶段的货币政策拒绝仍然托中性，此前的务实中性货币政策改回务实的货币政策。在对货币信贷情况的讲解中，央行上季度称之为金融机构贷款快速增长较慢，贷款利率基本平稳；本季度的报告则称之为金融机构贷款快速增长较慢，货币利率稳中有降。

在货币政策操作者部分，上季度央行报告称之为减少部分金融机构存款准备金率，本季度报告删去部分，改回减少金融机构存款准备金率；此外还加了了解前进金融机构改革一节。此外，在此次报告中，央行首次将中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行和邮储银行并称作六大行。报告称之为：货币市场总体运营稳定，利率中枢有所上行，12月银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期买入利率（DR007）中枢在2.6%左右，较上年同期上行大约30个基点。

（这一数据在上季度为2.71%）在总结四季度的公开市场操作者时，报告称之为：灵活性积极开展短期逆回购操作者。以7天期逆回购居多配上有所不同期限品种灵活性积极开展公开市场操作者，及时对冲税收、节日现金投入、季末监管考核等因素对流动性的冲击，填补短期流动性缺口，将银行体系流动性总量维持在合理充足水平。

和上季度有所不同的是，本季度的报告明确提出引领货币市场利率中枢上行。在谈及下一阶段的工作时，报告称之为（红色部分为变动内容，蓝色部分为追加内容）：下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院部署，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决稳中求进工作总基调，坚决新的发展理念，坚决推展高质量发展，坚决以供给外侧结构性改革居多线，（移除：增大改革开放力度，逃跑主要矛盾，）紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，（移除：处置好大位快速增长、调结构、以防风险的均衡，）创意和完备金融宏观调控。务实的货币政策维持开合有助于，增强逆周期调节，做到好宏观调控的度，在多目标中构建综合均衡。

（移除：维持政策的连续性和稳定性，提升政策的前瞻性、灵活性和针对性。务实的货币政策要维持中性，开合有助于，把好货币供给总闸门，在多目标中做到好综合均衡，根据形势变化及时动态预调微调。

）更进一步强化政策协商，疏浚货币政策传导（三季度为：政策传导渠道），创意货币政策工具和机制，进一步提高金融服务实体经济的能力和意愿。（移除：探讨更进一步深化供给外侧结构性改革，）在实行务实（移除：中性）货币政策、强化微观主体活力和充分发挥好资本市场功能三者之间，构成三角形承托框架，增进国民经济整体良性循环。一是务实的货币政策维持开合有助于（三季度为：务实中性的货币政策），增强逆周期调节，维持流动性合理充足和市场利率水平合理平稳。

（移除：强化政策的前瞻性、灵活性、和针对性）完善货币政策和宏观谨慎政策双支柱调控框架，（移除：把好货币供给总闸门）之后灵活运用多种货币政策工具人组，强化政策协商，均衡好总量和结构之间的关系，充分发挥几家坐的政策合力，从供需两端联合夯实疏浚货币政策传导的微观基础，（移除：合理安排工具配上和操作者节奏，强化前瞻性预调微调，确保流动性合理充足，）维持货币信贷和社会融资规模合理快速增长。（移除：更进一步）强化宏观谨慎管理，推展商业银行多渠道补足资本，在充分发挥宏观谨慎评估（MPA）逆周期调节作用的同时（移除：必要）充分发挥其结构引领起到，引领（三季度为希望）金融机构增大对小微企业、民营企业等薄弱环节的反对力度。二是增进结构优化，更佳地服务实体经济。

（三季度报告为：充分发挥货币政策的结构优化起到，反对经济结构调整和转型升级。）按照市场化法治化的原则，之后运用（三季度为：用好）各种（三季度为结构性货币）政策工具，引领金融机构增大对民营和小微企业反对力度（三季度为：定向滴灌，在唤起微观主体活力方面精准发力）。（移除：强化货币政策工具创意，为经营长时间但嗣后时逢艰难的微观市场主体纾受困，填补市场失灵。实施好前期实施的各项定向调控和精准调控政策措施。

实行好民营企业债券融资反对工具，研究成立股权融资反对工具，造就民营企业信贷、债券、股权等融资渠道提高。引领金融机构实施好对国有民营经济一视同仁的精神，按照市场化原则增大对民营企业的融资反对。）运用好定向降准、定向中期借贷便捷、再行贷款、再贴现等多种货币政策工具（三季度为：定向降准、再行贷款再贴现、抵押补足贷款等政策工具），（移除：不断扩大中期借贷便捷合格借贷五品范围，增大对小微企业等重点领域和薄弱环节的金融反对，推展构建小微企业金融服务户数减少、投放减少、成本上升、风险高效率目标。

）创意和非常丰富货币政策工具人组，充分发挥结构性货币政策工具精准滴灌的起到。引领金融机构之后作好重点领域和薄弱环节的金融服务，增大对高新技术企业、新兴产业和制造业结构调整转型升级的反对，大力前进金融服务乡村大力发展工作，探讨深度贫困地区，完善金融反对产业造就扶贫挂勾机制，全力支持输掉打好扶贫攻坚战，专责作好两权抵押贷款试点届满交会工作。拓宽科技创新型企业融资渠道，贯彻增大创业借贷贷款政策实行力度，更佳反对高校毕业生、退役军人、回乡农民工等重点群体创业低收入。（移除：大力支持工业大位快速增长调结构增效益，优化对制造业转型升级的金融反对与服务，作好消弭不足生产能力金融服务工作。

深化科技金融融合发展，探寻金融反对关键领域自主创新市场化运作的长效机制，作好科技、文化、战略性新兴产业等国民经济重点和关键领域金融服务。）增大对京津冀协同发展等国家根本性战略、绿色金融、物流、养老等现代服务业的金融反对力度。

（移除：更进一步充分发挥信贷资产证券化盘活存量的大力起到，推展经济提质增效和转型升级。）之后切实落实政策拒绝，极力遏止隐性债务增量，稳健消弭银行债务存量，推展适当开建项目先前建设，分类协商处臵存量债务，维护债权人合法权益。

更进一步充分发挥信贷资产证券化盘活存量的大力起到，推展经济提质增效和转型升级。三是更进一步深化利率市场化和人民币汇率构成机制改革，提升金融资源配置效率，完备金融调控机制。

稳健前进利率两轨合一轨，完备市场化的利率构成、调控和传导机制。增强央行政策利率体系的引领功能，完备利率走廊机制，强化利率调控能力，重点是更进一步疏浚央行政策利率向市场利率和信贷利率的传导，提高金融机构贷款定价能力，有助于强化市场竞争，更佳地服务实体经济。之后培育市场基准利率和完备国债收益率曲线，完善市场化的利率构成机制。

（三季度为：敦促金融机构完善内控制度，强化自律合理定价能力和风险管理水平，从提升金融市场深度应从之后培育市场基准利率和完备国债收益率曲线，大大完善市场化的利率构成机制。增强央行政策利率体系的引领功能，完备利率走廊机制，强化利率调控能力，更进一步疏浚央行政策利率向金融市场及实体经济的传导，推展利率体系逐步两轨合一轨。

）强化对金融机构非理性定价不道德的监督管理，充分发挥好市场利率定价自律机制的引领起到，采取有效方式鼓舞约束利率定价不道德，增强行业自律和风险防止，确保公平定价秩序。急剧深化汇率市场化改革，完备以市场供需为基础、参照一篮子货币展开调节、有管理的浮动汇率制度，维持人民币汇率弹性（三季度为：强化人民币汇率双向浮动弹性），并在适当时强化宏观谨慎管理，平稳市场预期，维持人民币汇率在合理平衡水平上的基本平稳。减缓发展外汇市场，坚决金融服务实体经济的原则，为基于实需原则的进出口企业获取汇率风险管理服务。急剧前进人民币资本项目可兑换，前进人民币对其他货币必要交易市场发展，完备人民币跨境用于的政策框架和基础设施，坚决发展、改革和风险防止锐意，反对人民币在跨境贸易和投资中的用于。

（移除：前进人民币对其他货币必要交易市场发展，更佳地为跨境贸易人民币承销业务发展服务。紧密注目国际形势变化对资本流动的影响，完备对跨境资本流动的宏观谨慎政策。

）四是完备金融市场体系，贯彻充分发挥好金融市场在大位快速增长、调结构、胆改革和以防风险方面的起到。坚决金融服务实体经济原则，推展商业银行可持续债等资本补足工具的产品创意。

（移除：推展债券市场产品创意和制度建设）完善债券债权人风险防止和处理机制，增进公司信用类债券发售管理制度和信息透露规则统一，强化绿色金融债券存续期监督管理。之后急剧有序推展债券市场双向对外开放，反对境外机构在境内市场发售债券及境内机构回国境外发售债券融资，推展境外机构投资境内债券市场。持续推展债券二级市场发展，大大优化交易、整肃和承销等涉及制度决定，完备做市商制度等市场化评价体系，提高债券市场流动性，为市场参与者建构更为友好关系、便捷的投资环境。建立健全金融市场基础设施的专责管理框架，更进一步强化市场基础设施建设，保证金融市场整体平稳和安全性高效运营。

更进一步完备分工具体、密切配合、协同有效地的统一执法人员协作机制（三季度为：减缓创建统一的债券市场执法人员机制），压制市场违法犯罪不道德，维护投资者利益，推展债券市场身体健康平稳发展。五是深化金融机构改革，不断扩大对外开放，通过减少供给和竞争提高金融服务。持续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革，完备公司管理，规范股东大会、董事会、监事会与管理层关系，完备经营许可制度，构成有效地的决策、继续执行、抗衡机制，提升经营管理水平和风险控制能力。

（移除：创意银行资本补足工具，提高金融机构资本水平。）之后推展农业银行三农金融事业部深化管理体制和运行机制改革，采取有效措施更进一步唤起县事业部活力，大大提升服务县域经济的能力和水平。

推展全面落实开发性金融机构、政策性银行改革方案，会同有关单位根据改革方案拒绝和职责分工，抓住作好完善管理结构、业务范围区分、完备风险补偿机制等先前工作，通过深化改革减缓创建符合中国特色、能更佳地为当前经济发展服务、可持续运营的开发性和政策性金融机构及其政策环境。提升金融结构的适应性，在服务经济结构转型升级的同时强化金融体系的韧性。六是打好防止消弭根本性金融风险攻坚战（移除：处置好大位快速增长与去杠杆、强劲监管的关系，攻下不再次发生系统性金融风险底线）。（移除：坚决底线思维，坚决稳中求进，逃跑主要矛盾，）在国务院金融平稳发展委员会的联合捉总下，充分发挥国务院金融平稳发展委员会办公室起到，之后推展实行防止消弭根本性金融风险攻坚战行动方案，平稳宏观杠杆率，推展实施金融控股公司监管办法，减缓补足金融监管短板，之后积极开展互联网金融风险专项整治。

（移除：强化部门间协商因应，具体时间表、路线图、优先序，做到好工作节奏和力度。）谋求到2020年（三季度为：谋求通过三年时间的希望），金融结构适应性提升，金融服务实体经济能力明显增强，金融工作法治化水平显著提高，软约束制度建设全面强化，系统性风险获得有效地防控，为全面竣工小康社会建构较好的金融环境。关于过去一年的工作，报告称之为：面临稳中有逆、变中有忧的内外部形势，按照党中央、国务院部署，中国人民银行坚决稳中求进工作总基调，实行务实的货币政策，坚决金融服务实体经济的显然拒绝，主动作为、创意操作者、精准发力，前瞻性地采行了一系列逆周期调节措施，鼓舞引领金融机构增大对实体经济特别是在是对小微企业和民营企业的反对力度，着力减轻资本、流动性和利率等方面的约束，疏浚货币政策传导，并做到好内部平衡与外部平衡之间的均衡，为供给外侧结构性改革和高质量发展营造适合的货币金融环境。一是通过定向降准、中期借贷便捷（MLF）等操作者，减少中长期流动性供应，维持流动性合理充足，货币市场利率整体上行，并逐步传导至实体经济。

二是在维持总量有助于的同时，运用和创意结构性货币政策工具，增大对小微、民营企业的反对。不断扩大MLF等工具借贷五品范围，三次减少再行贷款和再贴现额度共4000亿元、上调支小再行贷款利率0.5个百分点、不断扩大支小再行贷款对象和反对企业范围，创设定向中期借贷便捷（TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业反对情况，以优惠利率向其获取长年平稳资金。推展以可持续债为突破口，多渠道补足商业银行资本，创设央行票据交换（CBS）工具，为银行发售可持续债获取流动性反对。

三是主动调整和完备宏观谨慎政策。充分发挥宏观谨慎评估（MPA）的逆周期调节和结构引领起到，在宏观谨慎评估中加设小微企业和民营企业融资、债转股情况等专项指标，希望金融机构增大对实体经济的反对力度。

出有台资管新规，并推展其稳定实行。四是之后了解前进利率市场化改革和人民币汇率构成机制改革。

更进一步完善市场利率定价自律机制，推展同业存单和大额存单有序发展，引领金融机构自律合理定价，完备市场化的利率构成、调控和传导机制。在维持汇率弹性的同时，冷静采行一系列有针对性、创新性的措施，主动调整外汇风险准备金率，重新启动人民币汇率中间价报价逆周期因子，有效地平稳市场预期，维持了人民币汇率在合理平衡水平上的基本平稳。在香港发售中央银行票据，完备香港人民币收益率曲线。总体来看，货币政策调控较好做到了反对实体经济和顾及内外部平衡之间的均衡，在不做大水漫灌的同时更佳地服务实体经济，增进了国民经济的稳定身体健康发展。

银行体系流动性合理充足，贷款同比大幅度多减，广义货币（M2）和社会融资规模存量增长速度与名义GDP增长速度基本给定，宏观杠杆率保持稳定。2018年以来，M2增长速度维持在8%以上；人民币贷款全年追加16.2万亿元，同比多减2.6万亿元；年末社会融资规模存量同比快速增长9.8%。

截至2018年12月，企业贷款加权平均利率已倒数四个月上升，总计上升0.25个百分点，其中，微型企业贷款利率已倒数五个月上升，总计上升0.39个百分点。年末，CFETS人民币汇率指数为93.28，人民币汇率预期总体平稳。国民经济之后运营在合理区间，2018年GDP同比快速增长6.6%，消费对经济快速增长的夹住起到强化，CPI同比下跌2.1%。

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